연준 설문서 AI 위험 1위…연산시설 차입 6,800억 달러 넘어

미국 연방준비제도(연준)가 11월 13일 공개한 금융안정보고서에서 인공지능(AI)이 시장 관계자들이 가장 많이 꼽은 위험에 올랐다. 뉴욕 연방준비은행이 9~10월에 응답을 받은 23명 중 87%가 향후 미국 금융시스템을 흔들 수 있는 요인으로 AI를 언급했다. 봄 조사에서는 50%였다. 보고서는 데이터센터를 짓는 데 쓰인 차입과 향후 지급을 약속한 임대료·보증도 따로 집계했다. AI 설비에 돈을 댄 기업의 부담을 살필 때 재무상태표의 빚과 공사에 얽힌 계약을 함께 볼 수 있는 자료다.

87%는 무엇을 물은 결과인가

뉴욕 연은은 증권사, 은행, 투자펀드, 자문사 등에서 일하는 시장 관계자에게 앞으로 12~18개월 동안 현실화하면 금융시스템에 큰 타격을 줄 만한 위험을 물었다. AI에 이어 위험자산 가격 조정이 52%, 장기금리 상승이 48%였다. 특정 위험을 언급한 응답의 비율이므로 한 사람이 어떤 위험을 가장 걱정했는지 순위를 매긴 결과나 위기가 닥칠 확률로 해석할 수 없다.

응답 규모도 회차마다 다르다. 1년 전 가을에는 23명 가운데 30%가 AI를 언급했다. 봄에는 응답자 20명 중 절반이 AI를 꼽았고, 지정학적 위험과 유가 충격이 그보다 자주 언급됐다. 이번 가을 조사에서 AI를 우려한 응답자들은 높은 주가, AI를 활용한 사이버 공격, 복잡한 AI 투자 자금조달을 이유로 들었다. 보고서는 이 항목을 시장 관계자의 견해로 제시했다.

공사비는 채권 밖에서도 조달된다

연준이 별도로 본 수치는 첨단 컴퓨팅 인프라에 연결된 채무 발행액이다. 2026년 10월까지 6,800억 달러를 넘었다. 2023년 한 해에 발행한 1,300억 달러의 약 다섯 배다. 비금융 기업 전체의 투자등급 채무 발행에서 첨단 컴퓨팅 관련 차입의 비중은 같은 기간 6% 미만에서 약 31%로 확대됐다. 보고서의 발행 통계에는 회사채 외에도 일부 대출과 프로젝트 금융 등이 포함된다.

10월 기준 관련 공개시장 채무 잔액 추정치는 1조 1,000억 달러를 넘었다. 잔액은 새로 조달한 금액이 아니라 아직 상환되지 않은 채무를 뜻한다. 발행액을 집계할 때는 공개 거래와 추적할 수 있는 일부 사모 증권을 포함했다. 공개 통계에서 잡기 어려운 사모 대출도 있어 전체 차입 규모에는 추정의 한계가 있다.

예를 들어 대형 클라우드 업체가 외부 개발사와 데이터센터를 오랫동안 빌리는 계약을 맺으면, 개발사는 그 임대 수입을 근거로 공사비를 빌릴 수 있다. 미국 통화감독청(OCC)은 11월 12일 낸 별도의 가을 보고서에서 이런 프로젝트의 신용 위험에 공사 지연, 전력 확보, 담보 설비의 기술적 노후화가 작용할 수 있다고 밝혔다. 시설을 사용할 계약과 공사비를 상환할 재원이 맞물리는 만큼 개별 사업의 공사 일정과 전력 조건도 금융 계약에 영향을 준다.

연준은 대형 기술기업 일곱 곳을 따로 살펴봤다. 2분기까지 집계한 이들 기업의 개시 전 임대계약은 할인 전 금액으로 1조 달러를 넘었다. 실제 사용량이 적어도 정해진 금액을 치르는 구매계약과 자산의 미래 가치를 보전해 주는 보증 등 다른 약정은 2조 달러를 웃돌았다. 여러 해에 걸쳐 지급할 액수를 더한 수치라, 각 지급액을 현재 가치로 환산한 장부상 부채에 곧바로 합산하기는 어렵다.

구글 모회사 알파벳과 마이크로소프트는 9월 말 기준 분기 공시에서 연준이 분류한 의무가 구체적으로 무엇인지 보여 준다. 알파벳은 9월 30일 기준으로 주로 데이터센터와 에너지 인프라를 위한 개시 전 계약에서 향후 낼 임대료를 1,305억 달러로 공시했다. 임대 시작 시점은 2026~2031년에 걸쳐 있다. 마이크로소프트는 같은 기준일에 주로 데이터센터를 위한 개시 전 계약 3,646억 달러를 공개했다. 일부 계약은 정해진 조건이 충족돼야 시작된다.

대형 은행이 어디까지 연결돼 있나

연준은 대형 기술기업이 임대·보증을 제공하면 불황 때 손실의 일부를 떠안을 여지가 있는 동시에, 장부상 빚이 보여 주는 것보다 실제 부담이 클 수 있다고 봤다. 미국 최대 은행지주회사들이 대형 기술기업, 데이터센터 개발사, 관련 사모 대출 기구와 전력회사 등을 상대로 보유한 위험 노출은 1조 달러에 가깝다고 집계했다. 여러 업종과 거래 상대를 묶은 수치로, 데이터센터 공사에 직접 나간 대출만 센 금액은 아니다.

연준이 별도로 내린 미국 은행권 평가는 건전성과 충격 대응 능력이 유지됐다는 것이다. 가을 보고서는 일반적으로 10월 28일까지 확보한 정보를 바탕으로 작성됐으며, 대형 은행의 관련 위험 노출은 연례 감독 스트레스 테스트에서 평가한다고 밝혔다.