AI 서버 업체 엑스퓨전, 선전 창업판 상장심사 통과…80억 위안 조달 추진

선전증권거래소 상장심사위원회가 11월 12일 중국 AI 서버 업체 엑스퓨전(xFusion)의 창업판(ChiNext) 상장 안건을 통과시켰다. 위원회는 주식 발행과 상장, 정보공개 요건을 충족한다고 판단했다. 엑스퓨전이 상장으로 마련하려는 자금은 80억 위안이다. 회사는 그중 약 4분의 1을 허난성 정저우의 자체 서버 생산시설과 연구개발센터에 배정할 계획이다.

중국 증권감독관리위원회(증감회)의 발행 등록 절차가 남아 있다. 기업공개 일정을 지켜보는 투자자에게 다음 확인 지점은 증감회의 등록 결정이다. 거래소 심사용 증권신고서는 새로 발행하는 주식의 범위를 약 9,781만~2억 2,008만 주로 제시했다. 발행 뒤 전체 주식의 10~20%에 해당하는 중국 본토 위안화 보통주다. 공모가와 청약일, 상장일은 비워 뒀다. 개인 투자자가 실제 청약 조건을 확인하려면 발행 일정과 가격을 담은 후속 공시가 필요하다.

정저우에 서버를 조립하고 시험할 자체 생산시설

엑스퓨전은 정저우 항공항 경제종합실험구에 서버 생산시설을 세우는 데 4년, 별도 연구개발센터를 짓는 데 2년이 걸릴 것으로 계획했다. 두 시설의 총사업비는 약 22억 위안으로, 공모자금에서 20억 3,000만 위안을 대고 차액은 자체 자금으로 충당할 예정이다. 두 기간은 신고서의 사업별 건설 계획이다. 고객에게 제품을 공급할 날짜는 제시하지 않았다.

엑스퓨전은 2023~2025년 주로 외부 공장에서 서버를 생산했고, 올해 들어 일부 물량을 자체 생산라인에서 만들기 시작했다고 밝혔다. 새 정저우 시설에는 완제품과 핵심 부품을 조립하고 자동 시험을 거쳐 액체 냉각 계통을 통합하는 설비를 둘 계획이다. 현재 판매용 제품 목록에는 대형 모델 학습과 추론용 공랭식 서버인 퓨전서버 G8550 V8이 올라 있다. 회사가 10월 미국에서 선보인 수랭식 랙은 별도의 제품군이다.

공모자금에서 가장 큰 몫인 40억 8,000만 위안은 차세대 범용 서버와 AI 학습·추론용 장비 등을 개발해 제품으로 만드는 데 쓰겠다고 밝혔다. 별도로 8억 9,000만 위안은 AI 컴퓨팅과 전력 공급 기술 연구에, 10억 위안은 운영자금에 배정했다. 회사는 공모자금이 들어오기 전에 사업별 지급 일정에 따라 자체 자금을 먼저 쓸 수 있도록 했다. 발행을 마치면 실제 조달액 일부로 먼저 지출한 돈을 보전할 계획이다.

고객 주문이 늘 때 먼저 빠져나가는 현금

상장심사위원회가 회의에서 회사에 물은 것은 수익성이 얼마나 지속될 수 있느냐였다. 위원회는 AI 연산 수요와 고객사의 설비투자 계획, 엑스퓨전의 기술 경쟁력과 영업현금흐름을 고려해 매출총이익률 추이를 설명하라고 했다. 매출과 구매가 소수 고객과 공급사에 집중된 구조도 검토 대상이었다. 주관사 중신증권에도 관련 위험을 충분히 공개했는지 의견을 내라고 요청했다.

첨부 감사 재무제표와 신고서에 따르면 올해 상반기 엑스퓨전의 매출은 372억 8,600만 위안, 지배기업 주주에 귀속되는 순이익은 21억 800만 위안이었다. 영업활동에서는 순현금 156억 8,500만 위안이 빠져나갔다. 감사보고서에서 6월 말 재고 원가는 계약 이행원가를 제외하고 355억 6,900만 위안으로, 2025년 말 211억 3,000만 위안에서 늘었다. 엑스퓨전은 안정적인 납품을 위해 재고를 늘렸고, 주요 부품 공급사에는 비교적 빨리 대금을 지급하는 반면 일부 고객으로부터는 판매 대금을 더 늦게 받는다고 설명했다. 이 기간 재고 증가와 영업 관련 미수금 증가가 현금흐름에 각각 반영됐다.

상반기 상위 5곳의 고객이 전체 매출의 50.81%를 차지했다. 주요 거래처에는 인터넷 기업과 통신사 등이 포함된다. 생산 자재 구매액 중 64.92%는 상위 5개 공급사에 돌아갔다. 신고서는 핵심 고객의 주문이 줄거나 주요 공급사의 부품 납기와 가격이 바뀌는 경우를 실적에 영향을 줄 수 있는 위험으로 분류했다.

위원회는 회의 결과 공고에 추가 이행 사항이 없다고 적었다. 증감회의 공개 절차에 따르면 거래소는 자체 심사를 통과한 건의 의견과 회사 서류를 증감회에 보내고, 증감회가 등록 여부를 결정한다. 신고서에는 중신증권이 주관하는 이번 공모에서 기존 주주가 보유 주식을 내놓는 물량 없이 신주를 발행하는 방식이 제시돼 있다.